媒體報道
泓德研究優選基金經理王克玉:深度理解公司經營真相 追求盈利和估值的平衡
來源:中國基金報 時間:2019-09-23

       “每一個基金經理的成長,都與自身所處的時代環境、公司的投研氛圍以及個人對投資的專注程度密切相關。但絕大多數長期業績優秀的權益基金經理,他們共同的特點是不斷學習和進化,持續追求透徹理解上市公司經營的真實情況,并將他們對市a場的認知展現在基金組合當中,長期的投資收益則是對基金經理正確認知的回報。”


       談及基金經理如何打造持續長期回報,泓德基金投研總監、泓德研究優選基金經理王克玉作出上述表示。


       堅守在能力圈內投資  并不斷學習和進化


       自2003年初入資管行業,王克玉先后任職券商研究員、第三方評價機構分析師,基金公司研究員、基金經理、投研總監等職務,研究范圍涵蓋TMT、周期行業、制造業等領域,深厚扎實的研究功底為王克玉后來成長為一員投資“猛將”奠定了良好的基礎。


       2010年7月,王克玉初出茅廬擔任基金經理,不到3年便一戰成名。Wind數據顯示,2013年,王克玉管理的長盛電子信息產業以74.35%的收益率斬獲當年股票型基金第二名,王克玉也成為備受市場關注的“投資明星”。


       在2012年-2015年三年多時間內,王克玉擔綱長盛電子信息產業基金經理,任職總回報為267.73%,區間超基準回報108.98%,年化回報高達51.5%,在同類型基金排名中高居前列。


       而經歷了2015年以來股市的暴漲暴跌,資本市場的風云詭譎,王克玉的投資風格少了幾分凌厲,多了幾分穩重。


       2015年下半年,王克玉加盟泓德基金,并擔任多只偏股基金的基金經理,投資管理風格日趨穩健。數據顯示,截至今年9月19日,王克玉管理的泓德優選成長、泓德優勢領航2只基金年內收益率分別為26.33%、32.67%,皆以較低回撤實現基金凈值的穩健增長。


       在王克玉看來,多年擔任研究員的經歷對他的投資風格影響很大,由于對TMT、周期、制造業研究更為深入,他更希望堅守在能力圈內做好投資,同時不斷學習和進化,將投資的觸角向醫藥、消費等領域伸展,以期挖掘更多市場的投資機遇。


       追求企業盈利和估值的平衡


       “大道至簡”,王克玉在股票投資中主要關注兩大核心指標:一是看重企業盈利的持續增長,二是關注投資標的估值水平的波動。“投資的結果主要取決于這兩大因素。”


        王克玉表示,他的基金持續穩健收益的最大來源是投資標的盈利的持續增長,過去的十多年不少公司盈利實現了幾倍甚至幾十倍的增長,上市公司在二級市場股價漲幅也基本同步,公司盈利的持續增長也就成為基金業績持續釋放的最大貢獻。


       談及企業持續盈利的影響因素,王克玉分析,他在投資中會分析企業的業務拓展,規模擴張,資源投入,收入增長,以及盈利水平變化等情況,他一直致力于尋找企業規模效應帶動盈利持續提升的好企業;另一方面,從更長期的角度看,上市公司的治理機制,管理層的管理能力和管理水平是決定公司長期發展最核心的要素,只有具備完善決策機制的公司,才有機會在激烈的市場競爭環境中脫穎而出。


       至于企業的估值波動,每個投資人都希望看到投資標的估值的穩定提升,但在王克玉看來,市場短期的流動性變化,公司的業務模式、競爭優勢都是企業估值波動的影響因素,而企業業務模式和核心競爭力才是影響企業估值和盈利最關鍵的因素。因此,他在投資時,更加偏愛在細分行業建立了競爭壁壘、有清晰的商業模式的優質公司。


       值得注意的是,從王克玉管理的泓德優選成長、泓德優勢領航兩只基金的重倉股看,持倉的適度分散化也是王克玉基金管理的一大特點。數據顯示,王克玉目前管理的基金第一大重倉股占基金凈值比很少超過5%,持股數量多達60多只,持倉市值占比超過1%的個股接近30只。


       談及投資中集中和分散的關系,王克玉表示,他在投資中會綜合考量投資組合的流動性、投資標的的流動性兩大因素來決定投資比例和持股數量。

       在他看來,適度的分散持股,低配流動性差的小市值公司,都有利于做好組合的流動性管理。而持股數量較多,是因為他會對公司保持長期的跟蹤和關注,根據公司估值變化適時調整持股倉位,但真正對組合影響較大的還是前30大持股。“除非長期關注的公司基本面出現明顯惡化,我們才會選擇全部賣出。”


       此外,針對如何防范凈值回撤和管理投資風險,王克玉認為最好的控制回撤的方法是投資具備足夠安全性的投資標的,通過調整持股結構將資金配置到安全的資產上。另外,泓德基金會精選優秀公司納入股票的核心池,并通過限制持股比例等方式減少風險暴露,以期實現凈值的穩健增值。


       對后市更樂觀 看好消費、醫藥、TMT優秀企業


       今年二季度以來股市震蕩加劇,市場對中美貿易戰等外圍擾動因素擔憂加劇,后市股市何去何從牽動行業神經。


       在王克玉看來,目前外部因素對A股影響趨于弱化,而國內通過減稅降費和融資成本的下降,企業面臨的市場環境正在轉好,“因此,我們對當前投資面臨的市場環境要比去年樂觀很多,我們的股票倉位也處于相對高位。”


       王克玉分析,外部的不確定事件對國內資本市場的影響已經日趨減弱,同時,隨著出口和部分內需增速逐漸放緩,國內宏觀經濟政策也在發生明顯的調整:一方面,國家的減稅降費舉措使企業成本有了明顯下降;另一方面,資本市場改革讓企業融資成本持續下降,企業經營所面臨的融資環境逐漸轉暖。


       具體在公司層面,據王克玉觀察,經過近幾年經濟周期性波動,過去單純依靠某一特定市場和政策紅利發展的企業面臨很大的挑戰,隨著出口和內需的放緩,國內公司經歷了一輪明顯的優勝劣汰的過程,目前國內公司的整體競爭力得到明顯的提升,在不少創新領域出現了非常杰出的公司。


       王克玉表示,現在可以清晰地看到市場的部分龍頭公司,隨著管理效率的提升,正在形成綜合的競爭優勢,比如一些消費、醫藥股龍頭等公司;另外,他還看好一些市值中等,但在細分行業具備較強競爭力、盈利水平較高的公司,這些公司主要集中在TMT和高端制造業領域,這些都是他長期重點關注的投資方向。



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